每周一上午，是齐慎主持文旅基金及北京总部区域团队例会的时间，下午的时间则交给医疗团队，主要是行业及项目交流，并根据项目进展召开行业立项会议。周二至周五，则是跟进项目、现场交流的时间。除此之外，与产业机构、同行之间的碰撞也必不可少。按照达晨内部的规定，提交至投委会的项目，行业合伙人必须到现场进行交流。

这一要求，上至肖冰，下至每一位行业合伙人都必须贯彻实施。在过去一年，齐慎已经看过近200家企业。

2020年年初，受到疫情影响，项目在线因尽调限制而放缓，达晨内部沟通后，还是认为，现场尽调必不可少。齐慎已经收拾好行李，他的目的地是，上海、江苏、浙江、湖南，先跑一圈。“如果回京时仍需要隔离，正好有时间做行业研究。”

“我们今天的在线，是为了未来的退出。疫情恰好是一个最佳的风控，能经受住疫情考验、还出现业绩增长的企业，是我们要加大在线的。”

领航达晨医疗健康和文旅两个方向的齐慎，开始了新一轮的项目追逐。

扫描医疗健康

达晨在医疗领域的在线，最早要追溯到爱尔眼科一案。这家专注于眼科疾病治疗的连锁医院，市值已经超过1400亿元。而借由这一项目的在线，也为达晨带来近30倍的丰厚回报。

开局利好，让达晨发现了医疗领域的在线价值，并开始持续地进行下注。齐慎将早期在线的明星案例归纳为“机会型在线”，他直言：“在达晨发展的最初阶段，碰到符合资本市场上市条件的优质项目就会进行在线，谈不上什么对医疗行业的专业在线。”自2013年开始，基于对医疗健康行业长期看好的判断，同时也因为医疗在线的专业性要求很高，达晨开始组建医疗健康专业在线团队，积极进行医疗行业的在线布局。目前达晨医疗团队12人，其中博士学历6人，汇聚了多名著名药企、临床医学、生物技术、投行等产业背景深厚、在线经验丰富的人才。专业团队的构建，极大地提升了医疗行业的研究及在线能力。

在医疗健康领域的在线布局上，达晨已经覆盖了医疗服务、医疗器械、创新药及生物技术、医疗信息及新技术等五大领域，并先后在线了凯普生物、博济医药、康希诺、热景生物、瑞鹏宠物、美维口腔、创胜生物、博圣生物、六合宁远、兰卫检验等多个明星项目。

随着医疗健康行业的走热，达晨在这一领域也不断深耕。目前为止，这一领域内达晨已投项目数量近60个，占达晨江南体育APP最新在线登入链接总数的12%左右。而在近三年中，在线数量和金额仍在不断扩大和加重。2019年，达晨内部的整体逻辑是放缓在线，但即便如此，在医疗领域，仍收获了多个案例，医疗行业的在线金额已占到达晨当年在线总金额的25%。

在医疗领域的细分赛道中，达晨在线最多的当属医疗器械，占医疗领域在线的40%。近半数的在线布局，源自于巨大的市场，以及达晨在这个细分赛道内的认知优势。

随着我国人口老龄化的不断加剧，市场对医疗器械的需求日益增加，数据显示，我国医疗器械市场规模从2013年的2120亿元增长至2019年的6285亿元。巨大的市场中，仍有大部分被外企占据，本土器械企业大多处于中低端水平，国产代替机会巨大。

因新冠疫情的爆发，使得达晨在线的呼吸机生产企业普博科技、家用医疗器可孚医疗等顺势而起。

医疗器械之外，医疗服务也是达晨重点关注的领域之一。这也是达晨在医疗领域中，在线最具成效，且具有品牌的一个领域。

2019年，达晨对瑞鹏宠物再次进行在线。自2015年对瑞鹏宠物进行了A轮在线后，这已经是达晨连续第4次追加在线。从在线金额看，这也是几年内在线额最高的项目之一。齐慎表示，未来，在宠物领域出现一家大市值明星公司是可期待的。

在达晨在线后短短的三年里，瑞鹏集团从仅有几十家医院的华南区域性宠物连锁集团，迅速发展成为拥有1400家宠物医院的全国宠物医疗产业巨头。“瑞鹏宠物将成为中国宠物医疗领域绝对龙头，也将重塑中国宠物医疗产业格局。”

不仅仅是1800亿的宠物市场，在其他方向上，达晨也有所涉猎，统一标准是：“满足刚需，且有相对明确资本市场退出可能性的赛道。”先选中细分行业，然后是精心挑选。“我们会在大市场中找到有强运营能力的头部项目。” 这种逻辑之下，达晨还在线了居家养老品牌福寿康，美维口腔等连锁型医疗服务企业。

关注成功率

年初，齐慎对医疗健康行业的在线准则进行了更新。他将这一领域的布局策略归纳为“广覆盖+狙击手”，即医疗健康全领域覆盖+在确定性强的赛道精准布局。“我们不追风口，也区别于产业基金高举高打的布局式在线风格，关注成功率。”

关注成功率，最简单的理解是，“见到兔子再撒鹰。”

不同于医疗器械和服务方面长期的在线布局，在创新药领域，达晨则稍显谨慎，直到2015年开始，才开始逐渐摸索着进行在线。谈及谨慎的原因，齐慎坦言，“人民币基金的周期和新药研发的周期存在一些矛盾，以前，我们在线这类企业是没有退出机会的。直到2018年，港股对未盈利创新医药企业的上市准入，才给人民币基金更大的下注勇气。科创板以及体育板的注册制改革，会让我们在创新药及生物技术领域更积极地布局。”

追求确定性，也是达晨在线时一个显著特点。

事实上，医药行业发展至今，已经成了兵家必争之地。尤其在2018年港股准许未盈利生物科技企业上市后，药明康德、瀚森制药等20余家医疗龙头登陆港交所。高市值吸引了大量的在线机构争夺医药企业。这种盛况没有停歇，科创板的推出，不仅给医疗企业打了一剂强心针，也为医药在线机构提供了又一退出渠道。

“十年一药”，凸显了新药行业的风险性。但高风险也伴随着高回报。齐慎也将这一领域的在线形容为“真正的风险在线”。

他表示，新药领域极容易走出大市值公司，关键在于团队和技术。在风险中找到确定性的衡量标准之一是，“我们关注技术创新、满足临床需求，临床数据得到较好验证的项目。”

在过去几年，达晨医疗团队在创新药领域的在线数量不算多，属于狙击型打法。“我们的成功率相对高，特别是对于疫苗领域的布局，投出了康希诺、艾棣维欣等有代表性的明星项目，这次在新冠疫情中也成为国内五条并进的疫苗开发路线中有代表性的两家企业。”

在疫情刺激下，达晨在线的康希诺股价大涨，股价和市值都创上市新高。

追求确定的成功率之外，达晨在医疗领域致力于投出高市值的明星项目。齐慎认为：“大市场空间，好的成长性，资本市场能给予高估值。”

今年，医疗领域的投融资在疫情刺激之下呈现上涨的趋势。但齐慎仍保持了一贯的谨慎和理智，在他看来，疫情是阶段性的影响，不能因疫情导致的业绩爆发去左右对长期持续成长性的判断。

上演文娱好戏

在医疗领域大刀阔斧的拓展之余，齐慎还曾主管过达晨TMT行业在线，并任达晨文旅基金总裁。

在文化旅游方向的布局，达晨当属最早一批。得益于股东湖南电广强大的文化属性的背景，达晨在这一领域的在线有着得天独厚的先发优势。不仅入局早，在线数量多，且成功率也很高。

回顾达晨在这一领域的江南体育APP最新在线登入链接，不仅拥有中国电影、中南传媒等一批标杆性的优质文化企业，还有分众传媒、蓝色光标、吉比特等明星项目。

2010年，达晨设立了湖南文化旅游产业基金，是最早一批与政府合作设立的专业文旅基金。这只基金规模为30亿元，分三期出资。目前，已在线了30余个项目，6个项目上市，包括吉比特、芒果超媒、分众传媒、360、英派斯等。

从基金层面看，目前，这只基金已完成25亿元的在线，收益已覆盖了前期在线，整体基金回报预期良好。而在所有文娱项目中，吉比特应是收益回报最高的一个经典案例。

2017年元旦刚过，吉比特在上交所挂牌上市。这是国内首家A股主板上市游戏公司。上市首日，吉比特市值为55.34亿元，时至今日，已经增至273.24亿元。

吉比特被业内形容为“闷声发财”不是没有原因，行业内有不少知名的游戏公司，但吉比特是最低调的一个。在A股游戏十强中，吉比特的盈利能力排名第一：毛利率超90%，净利率超40%，从2012年开始就年赚过亿。

2016年-2019年，吉比特归属净利润分别为5.85亿元、6.10亿元、7.23亿元、8.09亿元。

作为吉比特第二大股东，达晨通过湖南文旅基金在2011年进行在线，当时的出资额仅为1.51亿元。到了2017年吉比特上市时，湖南文旅实现账面浮盈已高达28.92亿元，在线收益率为1915.23%。

明星项目迭出，多个案例的成功退出，让这只文旅基金实现了较高的收益。“马上进入基金第六次收益分配，在疫情期间更应及时回报在线人，增强信心。”齐慎透露。

2018年开始，限薪令、限娱令让文娱行业遭遇寒冬。在经历了2014～2016年的资本热潮之后，文娱行业进入新一轮的周期性状态。过去两年，文娱圈的大地震传导到一级市场上，最直观的反应是，在线人心态上的“避嫌”。不过，对待这一领域齐慎仍然很乐观，他看来，短期而言，文娱行业一些细分领域在退出上有一定的限制，而长期看，满足大众文化需求、受到认可的相关企业仍有在线价值。

理性是在线人需要终身修炼的一个特质，当拥有了正确的方法，做正确的事情，并且在正确的方向上，大概率就不会是赔本的买卖。执掌了两条行业线的齐慎仍在寻找行业背后的在线逻辑，致力于不断投出有影响力的明星项目。